一 元初之交鈔
元承唐之飛錢、宋之交子會子、金之交鈔，而立鈔法。
初，太祖丁亥（1227）博州（今山東聊城）值兵火后，元帥左監軍何實以絲數印置會子，權行一方，民獲貿遷之利（《元史》卷一五〇《何實傳》）。太宗八年丙申（1236）正月，有于元者，奏行交鈔。中書令耶律楚材曰：“金章宗時初行交鈔，與錢通行。有司以出鈔為利，收鈔為諱，謂之老鈔，至以萬貫唯易一餅，民力困竭，國用匱乏，當為鑒戒。今印造交鈔，宜不過萬錠”（《元史》卷一四六《耶律楚材傳》）。因詔印造交鈔行之。（《元史》卷二《太宗紀》）其制史無明文可考。按太宗庚子歲（1240）“世祖居潛邸，以劉肅為邢州安撫使，肅興鐵冶及行楮幣，公私賴焉”（《元史》卷一六《劉肅傳》）。邢州世祖分地也。史楫以壬寅年（1242）為真定兵馬都總管。辛亥（1251）各道以楮幣相貿易，不得出境，所司較固取息，二三歲輒一易，鈔本日耗，商旅不通。真定莊圣皇太后分地也。楫請于太后，立銀鈔相權法，度低昂而為重輕，變澀滯而為通便，人以為便（王惲《秋澗先生大全文集》卷五四《真定路兵馬都總管史公神道碑銘》，《元史》卷一四七《史天倪傳》）。憲宗歲癸丑（1253）世祖受京兆分地，立交鈔提舉司，印鈔以佐經用（《元史》卷四《世祖紀》）。諸路所行交鈔亦名諸路行用鈔（《元文類·經世大典序錄·賦典·鈔法》），其制大體沿金交鈔之制。其可知者，地方得自行印鈔，一也；交鈔有鈔本，二也；各道鈔行用限境內，三也；辛亥真定始立銀鈔相權法，四也；行用期限如宋之會子，三年為一界，五也；行鈔有定額，六也。
二 中統交鈔，元寶鈔
世祖中統元年（1260）七月丙子，詔造中統元寶交鈔（《元史》卷四《世祖紀》），亦名通行交鈔。以絲為本，以革諸路行用鈔法之弊也（《元文類·經世大典序錄·賦典·鈔法）。自此制鈔之權始專屬于朝廷。其制每錢五十兩易絲鈔一千兩[74]。諸物之直，并從絲例（《元史》卷九三《食貨志·鈔法》）。是年十月，又印造諸路通行中統元寶鈔，以銀為本。“其文以十計者四，曰一十文，二十文，三十文，五十文；以百計者三，曰一百文，二百文，五百文；以貫計者二，曰一貫文，二貫文。每一貫同交鈔一兩，二貫同白銀一兩。又以文綾織為中統銀貨，其等有五：曰一兩，二兩，三兩，五兩，十兩。每一兩同白銀一兩。而銀貨蓋未及行云。”（同上）
元寶鈔以文貫為名，與錢相權，顧當時并不以錢為通貨[75]。說者因附會以陰陽讖諱之說，謂世祖以錢幣問參預中書省事劉秉忠，秉忠曰：“錢用于陽，楮用于陰，華夏陽明之區，沙漠幽陰之域，今陛下龍興朔漠，居臨中夏，宜用楮幣，使子孫世守之，若用錢，四海且將不靖。”遂絕不用錢（陶宗儀《輟耕錄》卷二）。元末鑄至正新錢，議者謂：“廢錢而用鈔，實祖宗之成憲，而于術數之說為有符。今為用錢，無乃稽之典憲，證之圖讖，有相乖違者乎？”（王祎《王忠文公集》卷一二《泉貨議》）說雖不經，元人實深信之。然北魏契丹俱起朔漠，俱不用楮幣也。權秉忠語意，或以元帝國橫貫歐亞，版圖廣漠，銅錢笨重，運輸弗便，鈔幣利于輕赍遠涉，為統一帝國經濟之利器，為使其言得行，故以陰陽之說文之歟？
中統鈔之規模制度，多出于王文統。世祖立中書省以總內外百官之政，首擢文統為平章政事，委以更張庶務。立十路宣撫司，示以條格，欲差發辦而民不擾，鹽課不失常額，交鈔無致阻滯，因定交鈔法，不限年月，諸路通行，賦稅并聽收受。元之立國規模制度，世謂出于文統之功為多（《元史》卷二〇六《王文統傳》）。佐之者有楊湜，中統元年辟為中書椽。“中書省初立，國用不足。湜論鈔法，宜以榷貨制國用，朝廷從之，因俾掌其條制”焉（《元史》卷一七〇《楊湜傳》）。
新鈔行，舊行用銀鈔廢不用。新鈔以金銀為本，本至乃降新鈔。時真定金銀已為莊圣皇太后起赴上京，真定無鈔本，新鈔不可得。舊行用銀鈔流布于外者八千余貫，以新鈔行，舊鈔之價頓虧，公私囂然，不知措手。宣撫使劉肅建三策：一曰仍用舊鈔；二曰新舊兼行；三曰以新鈔如數易舊鈔。布魯海牙亦遣幕僚邢澤往謁平章王文統曰：“昔奉太后旨，金銀悉送呈上京。真定南北要沖之地，居民商賈甚多。今舊鈔既罷，新鈔不降，何以為政？且以金銀為本，豈若以民為本。又太后之取金帛，以賞推戴之功也。其為本也，不亦大乎！”中書從肅第三策，立降鈔五千錠。民賴以便。（蘇天爵《元朝名臣事略》卷一〇《尚書劉文獻公墓碑》；《元史》卷一六〇《劉肅傳》，卷一二五《布魯海牙傳》）
二年正月癸酉，中書省為發下中統元寶交鈔榜省諭隨路，其文曰：“省府欽依印造到中統元寶交鈔，擬于隨路宣撫司所轄諸路，不限年月，通行流轉。應據酒稅醋鹽鐵等課程，并不以是何諸科名差發內，并行收受。如有諸人赍元寶交鈔，從便卻行赴庫倒換白銀物貨，即便依數支發，并不得停滯。每兩止納工墨鈔三分外，別無克減添答錢數，照依下項擬定元寶交鈔體例行用。如有沮壞鈔法之人，依條究治施行。一、諸路通行中統元寶，街下買賣金銀絲絹段匹斛?一切諸物，每一貫同鈔一兩，每兩貫同白銀一兩行用，永為定例，并無添減。一、各路元行舊鈔并白帖子，止勒元發官司庫官人等依數收倒，毋致虧損百姓，須管日近收倒盡絕，再不行使。”二月，時鈔法初行，唯恐澀滯，公私不便，中書省官日與提舉司官，及采眾議，深為講究利病所在。其法大約隨路設立鈔庫，如發鈔若干，隨降銀貨，即同見銀流轉，據倒到課銀，不以多寡，即裝垛各庫作本，使子母相權，準平物估，鈔有多少，銀本常不虧欠。至互易銀鈔，及以昏換新，除工墨出入正法外，并無增減。又中間關防庫司，略無少弊，所納酒醋稅鹽引等課程大小一切差發，一以元寶為則，其出納者雖昏爛并令收受。十道宣撫司管限三日午前，將彼中鈔法有無底滯，及物價低昂，與鈔相礙，與民有損者，畫時規措有法以制之。在都總庫印到料鈔，不以多寡，除支備隨路庫司關用外，一切經費，雖緩急不許動支借貸。其錢貫顯印鈔面，將來以錢鈔互為表里。時周歲包銀所入六萬余錠，省議以為若印至百萬錠，所獲鈔息，可盡免天下包差，蓋以平準買易諸物，一歲民間毀廢不貲，皆為官息也。鈔法之利有七：艱得，一也；經費省，二也；銀本嘗足不動，三也；偽造者少，四也；視鈔重于金銀，五也；日實不虛，六也；百貨價平，七也（王惲《中堂事記》卷上）。五月辛未，省議欲以元寶鈔背用關防印志，既而議不便，但令比戶粉壁嚴偽造之禁，從宣撫使楊果議也。（《中堂事記》卷中）
負責流通鈔法之官司，在京則以戶部主其事，戶部尚書掌貢賦出納之經，金幣轉通之法。中統三年三月命戶部尚書劉肅專職鈔法，平章政事賽音楞德齊兼領之（《元史》卷五《世祖紀》）。其屬有寶鈔總庫、印造寶鈔庫，有燒鈔東西二庫，分司貯藏印造及燒毀昏鈔之責（《元史》卷八五《百官志》）。計官吏俸給，內府供用，各王歲賜出支若干，天下日收稅課若干，各銀場窯冶日該課程若干，斂發有方，周流不弊（《明宣宗實錄》卷五《洪熙元年閏七月甲寅范濟疏》）。印造支發，歲有經數（《經世大典序錄·賦典·鈔法》）。在外則有諸路寶鈔提舉司。中統三年以楊湜為諸路交鈔都提舉（《元史》卷一七〇《楊湜傳》）。至元八年（1271）十一月，廢司（《元史》卷七《世祖紀》）。九年五月立和林轉運司，以小云失別為使，兼提舉交鈔使。十七年三月立畏吾兒境內交鈔提舉司。二十年三月立畏吾兒交鈔庫。二十四年八月置江南四省交鈔提舉司。十月立陜西寶鈔提舉司（《元史》卷一四）。又立平準行用庫，庫掌貿易金銀，平準鈔法，安定物價，使相依準，不至低昂。中統四年五月詔立燕京平準庫，至元元年正月立諸路平準庫，仍給鈔一萬二千錠為鈔本（《元史》卷九三《食貨志·鈔法》）。人民持鈔可赴庫兌取金銀，亦可以金銀易鈔。凡鈔之昏爛者，至元二年委官就交鈔庫以新鈔倒換，一兩除工墨錢三分，三年減為二分，二十二年復增如故。其貫伯分明，微有破損者并令行用，違者罪之。所倒之鈔庫官據日逐換數目，即便退印，每季各路就令納課正官解赴省部焚毀，隸行省者就焚之（同上）。
大德二年（1298）戶部定昏鈔為二十五樣（《元典章》卷二〇《戶部》六《昏鈔》）。泰定二年（1325）又定焚毀之所，皆以廉訪司監臨。隸行省者行省官同監（《元史》卷九三《食貨志·鈔法》）。其印鈔局之臨時設立于地方者，至元十三年（1276）閏三月，以伐宋供給江南軍儲，置宣慰司于濟寧路，掌印造交鈔。六月又置行戶部于大名府，掌印造交鈔，通江南貿易。次年七月并罷（《元史》卷九《世祖紀》）。順帝至正十八年（1358）二月以陜西軍旅事劇務殷，去京師道遠，供費艱難，分戶部寶鈔庫等官置局印造寶鈔，仍令諸路撥降鈔本，俾平準行用庫倒易昏幣，布于民間（《元史》卷四五《順帝紀》），皆非常制也。鈔之流通遍全國，至元六年（1269）八月丙申，以沙肅州鈔法未行，降詔諭之（《元史》卷六《世祖紀》）。云南以俗用貝，特許鈔貝參用。至元十三年（1276）正月，云南行省賽典赤言：“云南貿易與中州不同，鈔法實所未諳，莫若以交會子，公私通行，庶為民便。”從之（《元史》卷九《世祖紀》）。大德九年（1305）十一月，以鈔萬錠給云南行省，令與貝參用。其貝非出本土者，同偽鈔論（《元史》卷二一《成宗紀》）。江南原行交子會子，至元十二年（1275）二月，議以中統鈔易宋交會。十七年（1280）六月，江淮等處頒行鈔法，廢宋銅錢不用（《元史》卷二〇五《阿合馬傳》，卷一一《世祖紀》）。
元寶鈔最低者為十文，民間交易不便。至元十二年二月又添造厘鈔，其例有三：曰二文、三文、五文。十五年以厘鈔不便于民，復命罷印。初鈔印用木為板，十三年鑄銅易之。（《元史》卷九三《食貨志·鈔法》）
鈔之印發，歲有經數。其收也，有酒醋稅鹽鐵門攤等課程。中統四年三月，詔諸路包銀以鈔輸納，其絲料入本色，非產絲之地亦聽以鈔輸納。凡當差戶包銀鈔四兩[76]，每十戶輸絲十四斤，漏籍老幼鈔三兩、絲一斤（《元史》卷五《世祖紀》）。十七年十一月，中書省臣議流通鈔法凡賞賜宜多給幣帛，課程宜多收鈔。制曰可（《元史》卷一一《世祖紀》）。十九年十一月，中書左丞耶律鑄言：“前奉詔殺人者死，仍征燒埋銀五十兩，后止征鈔二錠，其事太輕，宜征鈔四錠。”從之（《元史》卷一二）。元貞元年（1295）七月詔江南地稅輸鈔（《元史》卷一八《成宗紀》）。其出也，以為官吏軍人俸餉，以為宗藩戚里賞賜，以為常平倉本（《元史》卷一二《世祖紀》），以為驛站經費，以之買馬，以之賑荒，以之和買，以之營造。舉凡朝廷一切經費出入，無不以鈔為準。至民間市井貿易亦一以鈔。朝廷視鈔重，立法周，民間以朝廷重之也，亦從而重之，故鈔周遍帝國，北窮朔漠，西貫中亞，通流無阻[77]。
鈔雖為朝廷法定之貨幣，然前代舊錢及金銀仍流通民間。中統三年七月，敕私市金銀，應支錢物，止以鈔為準（《元史》卷五《世祖紀）。至元二十年六月，申嚴私易金銀之禁。二十一年十一月，定金銀價，禁私自回易，官吏奉行不虔者罪之（《元史》卷一二）。至元十四年四月，禁江南行用銅錢。十七年正月，詔括江淮銅及銅錢銅器。二十二年二月九日，詔天下拘收銅錢（《元史》卷一三《世祖紀》）。凡此皆所以保障鈔法之通行也。又定制偽造者斬，首告者賞銀五定，仍給犯人家產，刊于鈔面。至元十四年十一月，凡偽造寶鈔，同情者并處死，分用者減死杖之，具為令（《元史》卷一〇）。同情謂“起意底，雕板底，印鈔底，抄紙底，項科號底，家里安藏著印底，收買顏色物料底”（《元典章》卷二〇《戶部》六《偽鈔》）。立法不可謂不重，然偽造者仍不為絕跡，刑獄滋蔓，累及無辜，則以大利所在，眾爭麗法以趨之也。
王文統以罪誅。中統三年回紇人阿合馬以干敏登政府，掌財賦之任。阿合馬死于至元十九年，言利訖秋毫，顧唯事搜括，為朝廷斂怨。文統所創制之鈔法，甫二十年而遂大壞，貶值至十分之一，物重鈔輕，大為時弊。究其所以，蓋有四端：“自至元十三年以后，據各處平準庫倒到金銀，并元發下鈔本，節次盡行起訖，自廢銀鈔相權大法。此致虛，一也。鈔法初立時，將印到鈔料，止是發下隨路庫司換易爛鈔，以新行用外，據一切差發課程內支使，故印造有數，儉而不溢，得權其輕重。令內外相制，以通流錢法為本，致鈔常艱得；物必待鈔而后行，故鈔常重。繼則印發無算，一切度支，雖千萬定，一于新印料鈔內支發，有出無入。其無本鈔數，民間既多而易得，物因涌貴而難買。此致虛，二也。又總庫行錢人等，物未收成，預先定買，唯恐或者先取，故視鈔輕易添買。物重幣輕，多此之由。此致虛，三也。又外路行用庫庫令庫子人等，私下倒易，多取工墨，以圖利息，故百姓昏鈔到庫，不得畫時回換。民間必須行用，故昏者轉昏，爛者愈爛。流傳既難，遂分作等級，其買使物貨等除去昏爛成數搭價，然后肯接。此致虛，四也。（《秋澗集》卷九〇《便民三十五事·論鈔法》）”至元十九年丁亥，詔整治鈔法（《元史》卷一二《世祖紀》）。中書省榜諭整治鈔法條畫：“一、鈔庫內倒換昏鈔，每一兩取要工墨三分，不得刁蹬多要工本。庫官吏人等令人于街市暗遞添搭工墨，轉行倒換，一十兩以下決杖五十七下，一十兩之上決杖七十七下，一定之上決杖一百七下，罷職。兩相倒鈔之人罪同，于犯人名下追鈔五錠，給付捉事人充賞。專委管民官常切提調。如不用心提調，治罪施行。一、買賣金銀付官庫依價回易。如私下買賣，諸人告捉到官，金銀價鈔全行斷沒，于內一半付告捉人充賞，應捕人減半。一十兩以下決杖五十七下，一十兩以上決杖七十七下，一錠以上決杖一百七下，于犯人名下更追鈔兩，給付捉事人充賞。一、賣金銀人自首告者免本罪，將金銀官收給價，買主不首者價鈔斷沒，更于犯人名下追鈔一錠，與告人捉人充賞。買主自首者依上施行。一、金銀匠人開鋪打造開張生活之家，憑諸人將到金銀打造，于上鑿記匠人姓名，不許自用金銀打造發賣。若已有成造器皿，赴平準庫貨賣。如違，諸人告捉到官，依私倒金銀例斷罪給賞。一、收倒鈔當面于昏鈔上就使訖毀封記，將昏鈔每季解納。如不使毀印者，決杖五十七下，罷職。一、鈔庫官吏侵盜金銀寶鈔出庫，借貸移易做買賣，見奉圣旨條畫斷罪，委本處管民長官總管一月一次計點。如本處官吏通行作弊，與犯人同罪。一、鈔庫官吏將倒下金銀不行附歷，卻添價倒出，更將本庫倒下金銀，捏合買金銀人姓名用鈔換出，卻暗地添價轉賣與人，許諸人捉拿得獲，不計多寡處死，將價鈔給付捉事人充賞。一、如諸人將金銀到庫，依殊色隨即將倒，不得添減殊色，非理刁蹬。如違決杖五十七下，罷職。倒換金銀價例，課銀每錠入庫價鈔一百二兩五錢，出庫價鈔一百三兩；白銀每兩入庫價鈔一兩九錢五分，出庫價鈔二兩；花銀每兩入庫價鈔二兩，出庫價鈔二兩五錢；赤金每兩入庫價鈔一十四兩八錢，出庫價鈔一十五兩。（《元典章》卷二〇《戶部》六《鈔法》）”。蓋純以禁止金銀買賣，使盡歸官庫，為重鈔之術。法令雖嚴，而民間金銀終不肯出，官庫無本，鈔乃愈輕而不可救。會有回紇人桑哥者，薦阿合馬屬官盧世榮有才術，“能救鈔法，增課額，上可裕國，下不損民”。至元二十一年十一月以盧世榮為中書右丞，即日奉旨“中書整治鈔法，遍行中外官吏，奉法不虔者加以罪。”乃下詔云：“金銀系民間通行之物，自立平準庫，禁百姓私相買賣；今后聽民間從便交易。”明年，世榮奏：“自王文統誅后，鈔法虛弊。為今之計，莫若依漢唐故事，括銅鑄至元錢，及制綾券與鈔參行。”因以所織綾券上之。又奏：“國家雖立平準，然無曉規運者，以致鈔法虛弊，諸物踴貴。宜令各路立平準周急庫，輕其月息，以貸貧民，如此則貸者眾而本且不失。”其為政大要以興販市舶，立常平倉，制市易稅，置規措所，厚收天下之利以實鈔法。監察御史陳天祥上疏劾之，謂：世榮“始言能令鈔法如舊，弊今愈甚”。“以鈔虛閉回易庫，致民間昏鈔不可行”。丞相安童言：“世榮昔奏能不取于民，歲辦鈔三百萬錠，令鈔復實，諸物悉踐，民得休息，數月即有成效。今已四閱月，所行不符所言。”世榮竟以得罪伏誅（《元史》卷二〇五《盧世榮傳》）。二十三年十二月，中書傳旨議更鈔用錢，吏部尚書劉宣獻議曰：“原交鈔所起，漢唐以來，皆未嘗有。宋紹興初，軍餉不繼，造此以誘商旅，為沿邊糴買之計，比銅錢易于赍擎，民甚便之，稍有滯礙，即用見錢，尚存古人子母相權之意。日增月益，其法浸敝。自一界二界至十九界關子，計江左立國百五十年，是不及八年一更也。亡金行用會子，亦由此數變名同，如小十貫大十貫通天寶會之類，隨行隨壞。大元初年，法度未一，諸路各行交鈔，或同見銀，或同絲絹。中統建元，王文統執政，盡罷諸路交鈔、印造中統元寶，以錢為準，每鈔二貫倒白銀一兩，十五貫倒赤金一兩。稍有壅滯，出銀收鈔，恐民疑惑，隨路樁積元本金銀，分文不動。當時支出無本寶鈔未多，易為權治。諸老講究扶持，日夜戰兢，如捧破釜，唯恐失墜。行之十七八年，鈔法無少低昂。后阿合馬專政，不究公私利害，出納多寡，每一支貼至十有余萬錠者，又將隨路平準庫金銀盡數起赴大都，以要功能，是以大失民信，鈔法日虛。每歲支遣，又逾向者。所行皆無本之鈔，以致物價騰踴，奚至十倍。拯救之法，不過住印貫鈔，只印少鈔，發去諸庫，倒換昏爛，以便民間爪貼；驗元起鈔本金銀發去，以安民心；嚴禁權豪官吏，冒名入庫倒買。國用當度其所入，量其所出，如周歲差稅課程可得百萬錠者，其歲支可五七十萬，多余舊鈔，立便燒毀。如此行之，不出十年，縱不復舊，物價可減今日之半。欲求目前速效，未見良策。縱創新鈔以權舊鈔，只是改換名目，無金銀作本稱提，軍國支用，不復抑損，三數年后亦如中統舊鈔矣。宋金之弊，足為殷鑒。國朝廢錢已久，一旦行之，功費不貲，非為遠計。利民濟物，其要自不妄用始。若欲濟溪壑之用，非唯鑄造不敷，抑亦不久自弊。（《元史》卷一六八《劉宣傳》，魏源《元史新編》卷八七《食貨志·鈔法》）”會桑哥當國，主行至元鈔，宣言遂不用。
中統鈔之印造專屬朝廷，至元三年有賈胡恃制國用使阿合馬，欲貿交鈔本，私平準之利，以增歲課為辭。帝以問戶部尚書馬亨，對曰：“交鈔所以權萬貨者法使然也。法者主上之柄，今使一賈胡擅之，廢法從私，將何以令天下。”事遂寢（《元史》卷一六三《馬亨傳》）。二十三年，以朱清、張瑄并為海道運糧萬戶，賜鈔印，聽其自印交鈔，其鈔色比官造加黑，印朱加紅。朱張以是富傾天下云（葉子奇《草木子》卷三）。
三 至元通行寶鈔
宋臣葉李降元后，入京獻至元鈔樣。此樣在宋時嘗進呈，請以代關子，宋廷不能用，至是乃別改年號而復獻之，世祖嘉納（《輟耕錄》卷一九）。李又薦回紇人桑哥，謂能理財賦，行鈔法（《元史》卷一七三《葉李傳》，卷一六《世祖紀》）。至元二十四年（1287）閏二月乙丑，召麥朮丁、楊居寬等與大學士阿魯渾撒理及尚書左丞葉李，侍御史程文海、趙孟頫論鈔法。復置尚書省，以桑哥為平章政事（《元史》卷一四《世祖紀》）。三月甲午，更造至元寶鈔，尚書省以至元寶鈔通行條畫十四款頒行天下：“一、至元寶鈔一貫當中統寶鈔五貫，新舊并行，公私通例。一、依中統之初，隨路設立官庫，買賣金銀，平準鈔法，私相買賣，并行禁斷。每花銀一兩入庫官價至元寶鈔二貫，出庫二貫五分，白銀各依上買賣，課銀一錠官價寶鈔二錠，發賣寶鈔一百二貫五百文。赤金每兩價鈔二十零，出庫二十貫五百文。今后若有私下買賣金銀者，許諸人首告，金銀價直沒官，于內一半付告人充賞，仍于犯人名下征鈔二錠一就給付。銀一十兩、金一兩以下決杖五十七下，銀一十兩金一兩以上決杖七十七下，銀五十兩、金一十兩以上決杖九十七下。一、民間將昏鈔赴平準庫倒換至元寶鈔者以一折五，其工墨依舊例每貫三分。客旅買賣欲圖輕便，用中統寶鈔倒換至元鈔者以一折五，依數收換。各道宣慰司按察司總管府常切究禁治，毋致勢要之家并庫官人等自行結攬，多除工墨，沮壞鈔法。違者痛斷。庫官違犯，斷罪除名。一、民戶包銀愿納中統寶鈔者依舊止聽收四貫，愿納至元寶鈔折收八百文，隨處官并仰收受，毋得阻當。其余差稅內有折收者依上施行。一、隨處鹽課每引見賣官價鈔二十貫，今后賣引許用至元寶鈔二貫，中統寶鈔一十貫。買鹽一引新舊中半依理收受，愿納至元寶鈔四貫者聽。一、諸道茶醋酒稅竹貨丹粉錫碌諸色課程，如收至元寶鈔以一當五，愿納中統寶鈔者并仰收受。一、系官并諸投下營運斡脫公私錢債，關借中統寶鈔，若還至元寶鈔以一折五，愿還中統寶鈔者抵貫歸還，出放斡脫錢債人員即便收受，毋得阻滯。一、隨路平準庫官收差辦課人等，如遇收支交易，務要聽從民便，不致遲滯。若有不依條畫，乞取刁蹬，故行阻抑鈔法者，取問事實，斷罪除名。一、街市諸行鋪戶與販客旅人等，如用中統寶鈔買賣諸物，止依舊價發賣，無得疑惑，陡添價直。其隨時諸物減價者聽。富商大賈高抬物價取問是實，并行斷罪。一、訪聞民間缺少零鈔，難為貼兌，今頒行至元寶鈔自二貫至五文，凡十一等，便民行用。一、偽造通行寶鈔者處死，首告者賞銀五錠，仍給犯人家產。一、委各路總管并各處管民長官，上下半月計點平準鈔庫應有見在金銀寶鈔。若有移易借貸，私己買賣，營運利息，取問明白，申部呈省定罪。長官公出，次官承行。仰各道宣慰使司提刑按察司常切體察。如有看徇通同作弊，取問得實，與犯人一體治罪，不得因而騷擾，沮壞鈔法。一、應質典田宅，并以寶鈔為則，無得該寫解粟絲綿等物，低昂鈔法。如違斷罪。一、隨路提調官并不得赴平準庫收買金銀，及多將昏鈔倒換料鈔。違者治罪。一、條畫頒行之后，仰行省宣慰司各路州府司縣達魯花赤管民長官，常切用心提調禁約，毋致違犯。若禁治不嚴，流轉澀滯，虧損公私，其親管司府縣斷罪解任，路府州官亦行究治。仍仰監察御史按察司常切究察，不嚴亦行治罪。（《元典章》卷二〇《戶部》六《鈔法》）”。其要在新者無冗，舊者無廢，凡歲賜、周乏、餉軍皆以中統鈔為準（《元史》卷一四《世祖紀》）。鈔分十一料：為二貫，一貫，五百文，三百文，二百文，一百文，五十文，三十文，二十文，一十文，五文（《輟耕錄》卷二六）。新鈔甫行，前信州三務提舉杜璠言至元鈔公私非便，平章政事桑哥怒曰：“杜璠何人，敢沮吾鈔法耶！”欲當以重罪。左丞馬紹從容言曰：“國家導人使言，言可采，用之；不可采，亦不之罪。今重罪之，豈不與詔書違戾乎！”璠得免（《元史》卷一七三《馬紹傳》）。參議王巨濟嘗言新鈔不便，忤旨（《元史》卷二〇五《桑哥傳》）。詔集百官于刑部議法，眾欲計至元鈔二百貫贓滿者死，趙孟頫曰：“始造鈔時以銀為本，虛實相權。今二十余年間，輕重相去至數十倍，故改中統為至元，又二十年后，至元必復如中統，使民計鈔抵法，疑于太重。古者以米絹民生所須，謂之二實；銀錢與二物相權，謂之二虛。四者為直雖升降有時，終不大相遠也。以絹計贓，最為適中。況鈔乃宋時所創，施于邊郡，金人襲而用之，皆出于不得已。乃欲以此斷人死命，似不足深取也。”或以孟頫年少，初自南方來，譏國法不便，意頗不平，責孟頫曰：“今朝廷行至元鈔，故犯法者以是計贓論罪，汝以為非，豈欲沮格至元鈔耶？”孟頫曰：“法者人命所系，議有重輕，則人不得其死矣。孟頫奉詔與議，不敢不言。今中統鈔虛，故改至元鈔，謂至元鈔終無虛時，豈有是理！”果不逾年而至元鈔法澀滯不能行，詔遣尚書劉宣與孟頫馳驛至江南問行省丞相慢令之罪（《元史》卷一七二《趙孟頫傳》）。二十五年，世祖嘗召平章政事桑哥謂曰：“朕以葉李言更至元鈔，所用者法，所貴者信，汝無以楮視之，其本不可失，汝宜識之。（《元史》卷二〇五《桑哥傳》）”毀中統鈔板。五月乙未，桑哥言：“中統鈔行垂三十年，省官皆不知其數，今已更用至元鈔，宜差官分道置局鉤考中統鈔本。”從之。二十六年六月增設大都倒鈔庫三。閏十月庚辰，桑哥言：“初改至元鈔，欲盡收中統鈔，故令天下鹽課以中統至元鈔相半輸官，今中統鈔尚未可急斂，宜令稅賦并輸至元鈔，商販有中統料鈔，聽易至元鈔以行，然后中統鈔可盡。”從之（《元史》卷一五《世祖紀》）。又以歲入恒不敷出，從桑哥言，詔增鹽課引值中統鈔三十貫者為一錠，茶稅每引直五貫者為十貫，酒醋稅課江南增額十萬錠，內地五萬錠。協濟戶十八萬，自入籍至今，止輸半賦，令改為全賦。桑哥又請節分地之臣額外賞賜。增歲入，減歲出為固鈔之計（《元史》卷二〇五《桑哥傳》）。二十七年九月敕河東、山西道宣慰使阿里火者發大同鈔本二十萬錠糴米賑饑民。二十八年正月尚書省桑哥等以罪罷。四月丙戌，詔凡負斡脫銀者，入還皆以鈔為則。庚寅以鈔法故，召葉李還京師（《元史》卷一六《世祖紀》）。會桑哥敗，事頗連及同列，揚州儒學正李淦劾李首薦桑哥，敗壞國政，宜斬李以謝天下，不聽（《元史》卷一七三《葉李傳》；卷一六《世祖紀》）。五月癸丑，罷大都燒鈔庫，仍舊制，各路昏鈔令行省官監燒。七月丁巳，桑哥伏誅，葉李尋亦卒（《元史》卷一六《世祖紀》）。二十九年十月中書右丞相完澤等言：“一歲天下所入凡二百九十七萬八千三百五錠，自春至今，凡出三百六十三萬八千五百四十三錠，已逾入數六十六萬二百三十八錠矣。”三十年二月甲辰中書省臣言：“今歲給餉上都大都及甘州西京，經費浩繁，自今賞賜悉宜姑止。”從之（《元史》卷一七《世祖紀》）。
至元三十一年（1294）正月世祖死，四月成宗即位。八月詔諸路交鈔庫所儲銀九十三萬六千九百五十兩，除存留十九萬二千四百五十兩為鈔母，余悉運于京師（《元史》卷一八《成宗紀》）。蓋以初即大位，賜賚諸王，國庫不足供用，故至動用鈔本也。大德二年（1298）二月丙子，帝諭中書省臣曰：“每歲天下金銀鈔幣歲所入幾何？諸王駙馬賜與及一切營建所出幾何？其會計以聞。”右丞相完澤言：“歲入之數金一萬九千兩，銀六萬兩（當作錠），鈔三百六十萬錠。然猶不足于用。又于至元鈔本中借二十萬錠。自今敢以節用為請。”帝嘉納焉（《元史》卷一九《成宗紀》）。三年正月壬辰，中書省臣言：“比年公帑所費，動輒巨萬，歲入之數，不支半歲，自余皆借及鈔本。臣恐理財失宜，鈔法亦壞。”帝嘉納，仍諭宣徽使月赤察而等，自今一切賜與皆勿奏。四年五月癸未，左丞相答剌罕遣使來言：“橫費不節，府庫漸虛。”詔自今諸位下事關錢谷者，毋輒入聞（《元史》卷二〇《成宗紀》）。七年正月丙午，定諸改補鈔罪例，為首者杖一百有七，從者減二等，再犯從者杖與首同，為首者流（《元史》卷二一《成宗紀》）。改補謂以真鈔一兩改為二兩，五錢改作一兩，以真作偽，改鈔實值也（《元典章》卷二〇《戶部》六《鈔法·挑鈔挑補鈔罪例》）。時鈔法日壞，物愈重，鈔愈輕，鄭介夫因獻議鑄錢，與鈔相權。其言曰：“今國家造鈔雖廣，而散之民間甚少，民得之者亦甚難。無他，輕重失相權之宜也。夫天下之物，重者為母，輕者為子，前出者為母，后出者為子，若前后倒置，輕重失常，則法不可行矣。漢以銅錢而權皮幣之重，皮幣為母，銅錢為子。宋以銅錢而權交會之重，交會為母，銅錢為子。國初以中統鈔五十兩為一錠者，蓋則乎銀錠也。以銀為母，中統為子。既而銀已不行，所用者唯鈔而已，遂至大鈔為母，小鈔為子。今以至元一貫準中統五貫，是以子勝母，以輕加重，以后逾前，非止于大壞極弊，亦非吉兆美讖也。今請造銅錢以翼鈔法。國之所出者鈔，民之所出者貨，鈔以巨萬計，國不可以得民貨，貨以畸零計，民不可以得國鈔，若使畸零之貨可易銅錢，則巨萬之鈔自然流通，此國與民兩便之計也。（朱健《古今治平略》卷一《唐宋錢幣》）”蓋至元鈔雖有十一料，然小鈔費重量多，總庫吝于出給，所在官庫關到料鈔，大鈔甚多，小鈔極少，又為權勢之家及庫官庫子人等結攬私倒，小民無從得小鈔，貿易不便，致使民間以物易物。權豪巨商，至私刻木牌、茶帖、酒牌、竹牌、面帖等雜行民間，與交鈔相權，小民因之受害，鈔法亦益以阻滯。至元三十一年下詔禁斷，并令多降零鈔（《元典草》卷二〇《戶部》六《雜例·禁治茶帖酒牌》，姚燧《牧庵集》卷四《平章政事蒙古公神道碑》）。然法久弊生，民間仍以大鈔為苦。鄭介夫之建議以錢代零鈔，因以通鈔法，時雖不見用，至武宗朝遂據為改革之張本焉。
四 至大銀鈔
大德十一年（1307）正月成宗死，五月武宗即位。九月己丑，中書省臣言：“帑藏空竭，常賦歲鈔四百萬錠，各省備用之外，入京師者二百八十萬錠。當年所支止二百七十余萬錠。自陛下即位以來，已支四百二十萬錠，又應求而未支者一百萬錠，臣等慮財用不給。”十一月丁卯闊兒伯牙里言更用銀鈔銅錢，命中書與樞密院御史臺集賢翰林諸老臣集議以聞。十二月壬辰，中書省言：“今國用甚多，帑藏已乏，用及鈔母，非宜。”至大元年（1308）二月乙未，中書省臣言；“陛下登極以來，錫賞諸王，恤軍力，賑百姓，及殊恩泛賜，帑藏空竭，豫賣鹽引。今和林甘肅大同隆興兩都軍糧，諸所營繕，及一切供億，合用鈔八百二十余萬錠。往者或遇匱急，奏支鈔本。臣等固知鈔法非輕，曷敢輒動，然計無所出，今乞權支鈔本七百一十余萬錠，以周急用，不急之費姑后之。”帝曰：“卿等言是，泛賜者不以何人，毋得蒙蔽奏請。”（《元史》卷二二《武宗紀》）二年秋七月乙未，樂實言鈔法大壞，請更鈔法，圖新鈔式以進。有姓江者畫鈔式，以為印鈔庫大使。八月癸酉立尚書省，以樂實為平章政事，更新庶政，變易鈔法。九月庚辰，頒行至大銀鈔，詔曰：“昔我世祖皇帝既登大寶，始造中統交鈔，以便民用，歲久法隳，亦既更張，印造至元寶鈔，逮今又復二十三年，物重鈔輕，不能無弊。乃循舊典，改造至大銀鈔，頒行天下。至大銀鈔一兩準至元鈔五貫，白銀一兩，赤金一錢。隨路立平準行用庫，買賣金銀，倒換昏鈔。或民間絲綿布帛赴庫回易，依驗時估給價。隨處路府州縣設立常平倉，以權物價，豐年收糴粟麥米谷，值青黃不接之時，比附時估，減價出糶，以遏沸涌。金銀私相買賣，及海舶興販金銀銅錢綿絲布帛下海者并禁之。平準行用庫常平倉設官，皆于流官內銓注，以二年為滿。中統交鈔，詔書到日限一百日盡數赴庫倒換，茶鹽酒醋商稅諸色課程，如收至大銀鈔以一當五。頒行至大銀鈔二兩至一厘，定為一十三等，以便民用。”己亥尚書省臣言：“今國用需中統鈔五百萬錠，前者嘗借支鈔本至千六十萬三千一百余錠。今乞罷中統鈔，以至大銀鈔為母，至元鈔為子，仍撥至元鈔本百萬錠，以給國用。”十月庚戌，以行銅錢法詔天下[78]。十月戊寅，御史臺臣言至大銀鈔始行，品目繁碎，民猶未悟，而又兼行銅錢，慮有相妨。又言民間拘銅器甚急，勿便。命與省臣議之（《元史》卷二三《武宗紀》）。三年正月丙申，初行錢法，立資國院泉貨監以領之，其錢曰至大通寶者，面文以楷書，一文準至大銀鈔一厘。曰大元通寶者，面文以蒙古新字書，一文準至大通寶一十文，歷代銅錢悉依古例與至大錢通用，其當五當三折二并以舊數用之（《元史·食貨志·鈔法》，奧平昌洪《東亞泉志》卷一一）。二月丁卯，尚書省臣言：“昔至元鈔初行，即以中統鈔本供億，及銷其板。今既行至大銀鈔，乞以至元鈔輸萬億庫，毀其板，止以至大鈔與銅錢相權通行為便。”從之。八月丙辰，復以行用銅錢詔諭中外。四年正月庚辰武宗死（《元史》卷二三《武宗紀》），仁宗繼位。壬午罷尚書省，以平章樂實等變亂舊章，流毒百姓，命官參鞫。丙戌，樂實等伏誅（《元史》卷二四《仁宗紀》）。四月丁卯，罷至大銀鈔銅錢，仍用中統至元鈔，詔曰：“我世祖皇帝參酌古今，立中統至元鈔法，天下流行，公私蒙利，五十年于茲矣。比者尚書省不究利病，輒意變更，既創至大銀鈔，又鑄大元至大銅錢。鈔以倍數太多，輕重失宜，錢以鼓鑄勿給，新舊恣用。曾未再期，其弊滋甚。爰咨廷議，允協輿言，皆愿變通，以復舊制。其罷資國院及各處泉貨監提舉司。應尚書省已發各處至大鈔本，截日封貯。民間行使者赴行用庫依例倒換。依舊印造中統鈔與至元鈔子母并行，凡官司出納，一準中統鈔數，新舊銅錢雖畸零使用，便于商民，然壅害鈔法，深妨國計。其大元銅錢，詔到赴行用庫依例倒換，歷代舊錢，截日住罷不使。買賣銅器，聽民自便。確禁金銀，本以權衡鈔法，條令雖設，其價益增，民實勿便。自今權宜開禁，聽從買賣。其商舶收買下番者依例科斷。”（《元典章》卷二〇《戶部》六《鈔法·住罷銀鈔銅錢使中統鈔）初議罷銀鈔銅錢，禮部尚書楊朵兒只曰：“法有便否，不當視立法之人為廢置，銀鈔固當廢，銅錢與楮幣相權而用之，昔之道也。國無棄寶，民無失利，錢未可遽廢也。”言雖不盡用，時論是之（《元史》卷一七九《楊朵兒只傳》）。十月壬辰詔收至大銀鈔（《元史》卷二四《仁宗紀》），河南行省右丞王約度河南歲用鈔七萬錠，必致上供不給，乃下諸州凡至大至元鈔相半，眾以方詔命為言，約曰：“吾豈不知，第歲終諸事不集，責亦匪輕。”丞相卜憐吉臺贊之曰善，遣使白中書省，省臣大悅，遂遍行天下（《元史》卷一七八《王約傳》）。十一月辛丑，平章政事李孟奏：“今每歲支鈔六百余萬錠，又土木營繕百余處，計用數百萬錠，內降旨賞賜復用三百余萬錠，北邊軍需又六七百萬錠，今帑藏見貯止十一萬余錠，若此安能周給！自今不急浮費，宜悉停罷。”帝納其言，凡營繕悉罷之。十二月辛卯，遣官監視焚至大鈔（《元史》卷二四《仁宗紀》）。皇慶元年（1312）二月壬午，置德安府用庫。二年二月丁亥，敕外任官應有公田而無者，皆以至元鈔給之（同上）。文宗天歷元年（1328）十一月庚午，監察御史言：“戶部鈔法，歲會其數，易故以新，期于流通，不出其數。邇者倒剌沙以上都經費不足，令有司刻板印鈔。今事既定，宜急收毀。”從之（《元史》卷三二《文宗紀》）。二年二月甲寅，更鑄鈔板，仍毀其刓者（《元史》卷三三《文宗紀）。至順元年（1330）十一月辛丑，征河南行省民間自實田土糧稅，不通舟楫之處，得以鈔代輸（《元史》卷三四）。二年十一月辛卯，諸鹽課鈔以十分之一折收銀，銀每錠五十兩折鈔二十五錠（《元史》卷三五《文宗紀》）。
五 至正鈔法
順帝至正十年（1350）丞相脫脫用賈魯議，謀改鈔法[79]。四月己丑，左司都事武祺建議更鈔法，其言曰：“鈔法自世祖時已行之后，除撥支料本倒易昏鈔以布天下外，有合支名目，于寶鈔總庫料鈔轉撥，所以鈔法疏通，民受其利。比年以來，失祖宗元行鈔法本意，不與轉撥，故民間流傳者少，致偽鈔滋多。”詔凡合支名目，于總庫轉支。十月乙未吏部尚書偰哲篤建言立交鈔用錢，命中書省御史臺集賢翰林兩院之臣集議之。其法以楮幣一貫文省權銅錢一千文，楮幣為母，銅錢為子。集賢殿大學士兼國子祭酒呂思誠以為不可，曰：“中統至元，自有母子，上料為母，下料為子，比之達達人乞養漢人為子，皆人類也，是終為漢人之子而已。豈有故紙為父，而以銅為過房兒子者乎！”一坐皆笑。思誠又曰：“錢鈔用法，以虛換實，其致一也。今歷代錢及至正錢、中統鈔及至元鈔、交鈔分為五項。若下民知之，藏其實而棄其虛，恐非國之利也。”偰哲篤、武祺又曰：“至元鈔多偽，故更之爾。”思誠曰：“至元鈔非偽，人為偽耳。交鈔若出，亦有偽者矣。且至元鈔猶故戚也，家之童稚皆識之矣。交鈔，猶新戚也，雖不敢不親，人未識也，其偽反滋多爾。況祖宗成憲，豈可輕改。”偰哲篤曰：“祖宗法弊，亦可改矣。”思誠曰：“汝輩更法，又欲上誣世皇，是汝又欲與世皇爭高下也。且自世皇以來，諸帝皆謚曰孝，改其成憲，可謂孝乎！”偰哲篤曰：“錢鈔兼行何如？”思誠曰：“錢鈔兼行，輕重不倫，何者為母，何者為子？”偰哲篤忿曰：“我等策既不可行，公有何策？”思誠曰：“我有三字策，曰行不得，行不得。”思誠歸臥不出。遂定更鈔之議而奏之。十一月己巳，下詔云：“朕聞帝王之治，因時制宜，損益之方，在乎通變。唯我世祖皇帝建元之初，頒行中統交鈔，以錢為文，雖鼓鑄之規未遑，而錢幣兼行之意已具。厥后印造至元寶鈔，以一當五，名曰子母相權，而錢實未用。歷歲滋久，鈔法偏虛，物價騰踴，奸偽日萌，民用匱乏。爰詢廷臣，博采輿論，僉謂拯弊，必合更張。其以中統交鈔一貫文省權銅錢一千文，準至元寶鈔二貫，仍鑄至正通寶錢，與歷代銅錢并用，以實鈔法。至元寶鈔通行如故，子母相權，新舊相濟，上副世祖立法之初意。”十一年置寶泉提舉司，掌鼓鑄至正通寶錢：小平錢，折二錢，當三錢、當五錢、當十錢凡五品。印造交鈔，令民間通用。（《元史》卷四二《順帝紀》，卷九七《食貨志·鈔法》，卷一八五《呂思誠傳》；奧平昌洪《東亞泉志》卷一一）
至正新法行，議者多不以為長計。王祎云：“頃歲以中統交鈔重其貫陌，與至元寶鈔相等并行，京師復鑄至正新錢，使配異代舊錢，與二鈔兼用。其意殆將合古而達今，而不知適以起天下人心之疑。夫中統本輕，至元本重，二鈔并行，則民必取重而棄輕。鈔乃虛文，錢乃實器，錢鈔兼用，則民必舍虛而取實。故自變法以來，民間或爭用中統，或純用至元，好惡不常。以及近時，又皆絕不用二鈔，而唯錢之是用。而又京師鼓鑄尋廢，所鑄錢流布不甚廣，于是民間所用者悉異代之舊錢矣。二鈔者國家之所用，而民則以為棄物而弗之用，舊錢者國家未嘗專以為用，而民爭相寶愛而用之。是天下之民反操國家之柄，而國家之命已下制于民，泉貨之弊，莫此時為甚矣。”（《王忠文公集》卷一二《泉貨議》）時物價騰踴，價逾十倍。又值海內大亂，軍儲供給，賞賜犒勞，每日印造，不可數計，舟車裝運，軸轤相接，交料之散滿人間者，無處無之。昏軟者不復行用。京師料鈔十錠，易斗粟不可得（《元史》卷九七《食貨志·鈔法》）。壬辰癸巳間（1252-1253）鈔法艱澀，乙未（1355）將絕于用，遂有觀音鈔、畫鈔、折腰鈔、波鈔、熝不爛之說：觀音鈔者描不成，畫不就，如觀音美貌也；畫者如畫也；折腰者折半用也；波者俗言急走，謂不樂受即走去也；熝不爛者如碎絮筋査也（孔齊《至正直記》卷一）。十六年三月辛巳，命中書平章政事帖里帖木兒、參知政事成遵等議鈔法（《元史》卷四四《順帝紀》）。時民間已絕不以鈔交易（《至正直記》卷一），所在郡縣皆以物貨相貿易，公私所積之鈔遂俱不行，人視之若弊楮，而國用由是遂乏矣（《元史》卷九七《食貨志·鈔法》）。十七年四月丙辰，京師立便民六庫，倒易昏鈔（《元史》卷四五《順帝紀》）。庫立而無有以昏鈔來易者。又鑄至正之寶大錢以權鈔，背書權鈔五分，權鈔一錢、權鈔一錢五分、權鈔二錢五分、權鈔五錢，凡五品。五分者為至元鈔十文，一錢者二十文，一錢五分者三十文，二錢者四十文，二錢五分者五十文，五錢者一百文。而錢鈔皆不行（奧平昌洪《東亞泉志》卷一一）。又罷寶泉提舉司（權衡《庚申外交》）。民皆以變鈔法咎丞相脫脫，為《醉太平小令》一闋云：“堂堂大元，奸佞擅權，開河變鈔禍根源，惹紅巾萬千。官制濫，刑法重，黎民怨！人吃人，鈔買鈔，何曾見？賊做官，官作賊，混賢愚，哀哉可憐！”自京師以至江南，人人能道之（《輟耕錄》卷二三）。
葉子奇論至正鈔法云：“元世祖中統至元間立鈔法，行之四五十年。中統以費工本多，尋不印行。獨至元鈔通行，用以權百貨輕重，民甚便之。至正間丞相脫脫當承平無事，入邪臣賈魯之說，欲有所建立以求名于后世，別立至正交鈔，料既寙惡易敗，難以倒換，遂澀滯不行。及兵亂國用不足，多印鈔以賈兵，鈔賤物貴，無所于授，其法遂廢。嗚呼！蓋嘗考之，非其法之不善也，由后世變通不得其術也，元之鈔法，即周漢之質劑，唐之錢引，宋之交會，金之交鈔。當其盛時皆用鈔以權錢。及當衰敗，錢貨不足，止廣造楮幣以為費，楮幣不足以權變百貨，遂澀而不行，職此之由也。必也，欲定鈔法，須使錢貨為之本，如茶鹽之有引，引至則茶鹽立得。使鈔法如此，烏有不行之患哉！當今變法，宜于府縣各立錢庫，貯錢若干，置鈔準錢引之制，如張詠四川行交子之比，使富室主之，引至錢出，引出錢入，以錢為母，以引為子，子母相權，以制天下百貨，出之于貨輕之時，收之于貨重之日，權衡輕重，與時宜之，未有不可行之理也。譬之池水所入之溝，與所出之溝相等，動蕩流通而血脈常活也。借使所入之溝雖通，所出之溝既塞，則水死而不動，唯有漲漏浸淫而有濫觴之患矣。此其理也。當時不知，徒知嚴刑驅窮民以必行，所以刑愈嚴而鈔愈不行，此元之所以卒無術而亡也。”（《草木子》卷三）
六 釋錠
元代鈔法，貫以外別有錠、兩、分、文等單位，銀之數多者亦為錠。
鈔有中統元寶交鈔、中統元寶鈔、至元通行寶鈔、至大銀鈔、至正中統交鈔之別。
歷朝鈔之發行額可考者如下表，根據欄無說明者皆出《元史·食貨志》。
1王惲《玉堂嘉話》卷四：“至元六年行用元寶鈔止七十余萬錠，予時為御史，曾刷提舉司文案，故知。”
除英宗一朝頒鈔以貫計外（《食貨志》亦紐合作錠），歷朝皆以錠計。
《元史·食貨志·鈔法》門言交鈔每銀五十兩易絲鈔一千兩，是銀一兩當絲鈔二十兩，絲鈔一兩為銀五分。元寶鈔則一貫同交鈔一兩，兩貫同白銀一兩，貫為銀五錢。二者顯有矛盾。蓋據上文則交鈔一兩為銀五分，據下文則元寶鈔一貫為銀五錢，二者價格相去十倍也。如以元寶鈔一貫同交鈔一兩，則交鈔一兩亦當直銀五錢，是上文“每銀五十兩，易絲鈔一千兩，”應作“每銀五十兩，易絲鈔一百兩”，始合。然據《食貨志·歲賜》門，世祖次子平遠王闊闊出位，西平王奧魯赤位，愛牙赤大王位，鎮南王脫歡位，云南王忽哥赤位，五王歲賜銀五十錠，折鈔一千錠。銀一錠為鈔之二十倍，恰與鈔法條合。據此則銀一兩合交鈔二十兩，下文之元寶鈔一貫即不能為交鈔一兩，蓋以元寶鈔一貫值銀五錢，而交鈔一兩則僅直銀五分也。如以上文為是，則下文元寶鈔一貫同交鈔一兩，應為元寶鈔一貫同交鈔十兩之誤。總之，《食貨志》所記交鈔元寶鈔與銀之比率，二者必有一誤。
欲決此疑，請先釋鈔錠。
交鈔之單位為兩為錢。《食貨志·額外課》門云：“歷日總三百一十二萬三千一百八十五本，計中統鈔四萬五千九百八十錠三十二兩五錢。”“內大歷二百二十萬二千二百三本，每本鈔一兩，計四萬四千四十四錠三兩。小歷九十一萬五千七百二十五本，每本鈔一錢，計一千八百三十一錠三十二兩五錢。回回歷五千二百五十七本，每本鈔一兩，計一百五錠七兩。”“契本總三十萬三千八百道，每道鈔一兩五錢，計中統鈔九千一百一十四錠。”又《茶法》門：“茶引一百萬張，每引十二兩五錢，共為鈔二十五萬錠。”是錠為鈔五十兩。
元寶鈔之單位為貫為文。《歲賜》門云：“世祖平江南，又各益以民戶。時科差未定，每戶折支中統鈔五錢，至成宗復加至二貫。”此據字面言，上文中統鈔五錢為交鈔，下文二貫則為元寶鈔。如據《鈔法》門之比例，絲鈔五錢為銀二分五厘，元寶鈔二貫則為銀一兩。由世祖至成宗十數年間之增加額為四十倍。今試就戶鈔之實例計之，如太祖叔答里真官人位江南戶鈔，至元十八年撥南豐州一萬一千戶，計鈔四百四十錠。絲鈔戶五錢，萬一千戶為五千五百兩，錠五十兩，計為錠一百十。元寶鈔戶二貫，萬一千戶為二萬二千貫，為錠四百四十。則一錠為五十貫。又如太祖弟搠只哈撒兒大王淄川王位江南戶鈔，至元十三年分撥信州路三萬戶，計鈔一千二百錠。三萬戶為六萬貫，以錠五十貫計，恰為一千二百錠。由上二例知鈔錠為五十貫，知《歲賜》門所列戶鈔均為成宗時之中統元寶鈔二貫。如以絲鈔計之，則全部不合。再檢《元史》卷一八《成宗紀》：“中書省臣言：‘陛下新即大位，……江南分土之賦，初止驗其版籍，令戶出鈔五百文，今亦當有所加，然不宜增賦于民。請因五百文加至二貫，從今歲官給之。’從之。”據此則《歲賜》門之中統鈔五錢，《紀》作鈔五百文，一錢即一百文。又如《俸秩》門內外官俸數，太師府長史俸三十四貫六錢六分，以貫與錢合用。《元典章》卷二一《戶部》七《錢糧數目以零就整》條，中統寶鈔以貫為兩，以十文為分。由此知《元史》記載鈔數，兩與貫常互用。所記中統鈔若干兩或貫，實通指交鈔（絲鈔）與元寶鈔（銀鈔）而言。
交鈔之兩與元寶鈔之貫互用，以事理言，必須一兩與一貫之實值相等始可。今試以常時之物價探求兩與貫之實值。太宗庚寅年（1230）始行鹽法，每鹽一引重四百斤，其價銀一十兩。世祖中統二年（1261）減銀為七兩。至元十三年（1276）既取宋，而江南之鹽所入尤廣，每引改為中統鈔九貫。二十六年增為五十貫。兩淮之鹽，至元十三年每引三百斤，其價為中統鈔八兩。兩浙之鹽，至元十四年，每引分作兩袋，每袋折中統鈔九兩。太宗時境土未廣，產鹽不多，鹽至銀十兩一引。平宋后得江南鹽而鹽價下跌，引為中統鈔九貫或九兩，八貫。由此知第一，貫兩實值應相等；第二，貫兩之實值與銀一兩之實值相去亦不甚遠。又如《酒醋》課，至元十年（1273）御史臺言：酒戶見納課程，每石賣鈔四兩，內納官課鈔一兩，葡萄酒每一千斤賣鈔一百兩，內納官課六兩。鈔四兩可買酒一石（《新元史·食貨志》）。又如市糴，至元三年（1266）每石六錢，四年每石四錢五分（王惲《烏臺筆補》）。京師賑糴之制，至元二十二年，發海運之糧，減其市直以賑糴。凡白米減鈔五兩，南粳米減鈔三兩，歲以為常。成宗元貞元年（1295）發糧七萬石糶之，白粳米每石中統鈔一十五兩，白米每石一十二兩，糙米每石六兩五錢（《元史》卷九六《食貨志·賑恤》）。大德七年（1303）始加給內外官俸米，無米則按其時值給價，雖貴，每石不過二十兩。上都大同隆興甘肅等處素非產米之地，每石權給中統鈔二十五兩（《食貨志·俸秩》）。約計成宗時米價石約二十兩，則以鈔值低落，較初制鈔時貶值故也。
由上文所申述，已知者為鈔每錠為五十兩，或五十貫。兩貫錢文互用。鈔一兩或一貫之購買力低于銀一兩。今再就當時之交鈔與銀之比例論之。至大四年（1311）戶部言：“鹽課價錢，中統至元年間每引一十四兩，至元二十年每引二十兩，以后遞添。至元貞二年，一引至中統鈔六十五兩。此時中統鈔一兩可買鹽四斤上下。至大二年尚書省奏準每鹽一引改作至大銀鈔四兩，該至元鈔二十兩，折中統鈔一百兩，較原價斗添三分之一。”按中統兩貫同白銀一兩，一貫同交鈔一兩，則中統二年減為七兩者，白銀七兩也，戶部所云每引十四兩者，交鈔十四兩也（《元典章》卷二二《戶部》八，《新元史·食貨志·鈔法》）。則白銀一兩為交鈔二兩甚明。再核以明人國史，洪熙元年（1425）范濟言：“中統交鈔以絲為本，銀五十兩易絲鈔一百兩。”（《明宣宗實錄》卷六）濟生于至正初年（1342年頃），上距中統制鈔約八十年。以二事互證，則銀一兩為交鈔二兩之說當可置信。
白銀一兩為交鈔二兩之說成立，《食貨志·鈔法》門之記載便可貫通而無牴牾。試據以改絲鈔千兩為百兩，即可通讀為交鈔以銀五十兩易絲鈔一百兩，元寶鈔一貫同交鈔一兩，二貫同白銀一兩，至元鈔亦然。通有元一代三種通行之鈔，均與銀為二比一之比例，即銀一兩直鈔二兩或二貫，銀一錠值鈔二錠。于此又有一問題發生，《草木子》記至元鈔凡十等：“一十文為半錢，二十文為一錢，三十文為一錢半，五十文為二錢半，一百文為五錢，二百文為一貫，三百文為一貫五錢，五百文為二貫五錢，一貫為五兩，二貫為十兩，五個一貫為半錠，五個二貫為錠。”以十貫為錠，五貫為兩，二十文為錢，不與上文所申述者恰相違戾乎？于此，有一答案，即元代行鈔以中統鈔為準，以物價承中統鈔之舊故也。至元鈔一貫當中統鈔五貫，一錠當中統鈔五錠，故其錠之計算兩錢，亦準中統鈔折而五之，所謂十文為半錢者，即中統鈔五十文為五分也，十貫為錠者，即中統鈔五十貫為錠也。至《元典章》記皇慶元年（1312）定在先一錠銀折二十錠鈔來，如今添五錠，每一錠銀做中統鈔二十五錠。延祐七年（1320）科征包銀，每一戶額納包銀二兩，折至元鈔一十貫（《元典章》卷二一《戶部》七）。銀一兩折至元鈔五貫，中統鈔二十五貫，則以法壞貶值，不能維持初制；且此猶屬政府定價；實際之貶值，當猶不止此也。
元鈔錠之制仿于金之銀錠，金制銀每錠五十兩，其直百貫（《金史》卷四八《食貨志·錢幣》、《古今治平略》卷三《唐宋錢幣》）。元之銀錠始鑄于至元三年（1266），錠重五十兩。時楊湜任諸路交鈔都提舉，上鈔法便宜事，謂平準行用庫白金出入有偷濫之弊，請以五十兩鑄為錠，文以元寶，用之便（《元史》卷一七〇《楊湜傳》）。銀錠之鑄，蓋從其所請也。其后有揚州元寶，乃至元十三年元兵平宋回，丞相伯顏號令搜檢將士行李所得撒花銀子，銷鑄作鋌，重五十兩，歸朝獻納。次年復鑄元寶重四十九兩。十五年所鑄者重四十八兩。至遼陽元寶則至元二十三四年以征遼東所得銀而鑄者（《輟耕錄》卷三〇）。據至元寶鈔通行條畫：“課銀一錠，寶鈔二錠，發賣寶鈔一百二貫五百文。”內二貫五百文為寶鈔工費，是則銀一錠為鈔二錠，知當時通用之銀錠為錠五十兩者。至元鈔一錠合銀二十五兩。至中統鈔原直錠為銀二十五兩者，至至元鈔發行時改以五錠合銀一錠，表面為貶值五倍，實則據王惲所記，在至元鈔發行以前，中統鈔蓋已十不值一，則實際上反而提高五倍也。由此可證《食貨志·歲賜》門所記世祖五王歲賜銀五十錠折鈔一千錠者，當為至元鈔發行以后之實際折合率。事實本不誤。明修《元史》，即據此以述中統元寶交鈔與銀之折合率，入之《鈔法》門中[80]。以中統交鈔發行后二十余年之貶值實值，引為初發行之實值，先后倒置，遂使讀者尋繹不通，蓋無足異矣。
后三百年，清孫承澤記元鈔法，謂：“元世祖造中統交鈔，以銀為率，名曰銀鈔，一貫文省準錢一千文，值銀一兩，故五十貫為一錠，蓋是銀五十兩也。（《春明夢余錄》卷三八）”至不辨絲鈔與銀鈔之別。以交鈔為銀鈔誤一，以銀鈔一兩值銀一兩誤二，以鈔錠一錠值銀五十兩誤三。原孫氏之所以致誤，蓋以至正中統交鈔與至大銀鈔，牽就以為世祖初制，初不知元鈔制雖以貫為文，初未與錢相權，武宗順帝二朝雖曾鑄錢，俱旋踵即廢，與頒鈔初制固不相涉也。
一九四三年三月
（原載《中國社會經濟史集刊》第七卷，第二期，一九四六年七月，原名“《元史·食貨志·鈔法》補”）